雷帝网 雷建平 5月31日报道

淘宝爱慕股份有限公司（证券简称：爱慕股份，证券代码：603511）今日在上交所上市，发行价为20.99元。

爱慕股份此次发行4001万股，募资总额为8.4亿元。爱慕股份股价为30.23元，较发行价上涨44%；以当前股价计算，爱慕股份市值达120.92亿元。

年利润4.4亿 与2018年时持平

爱慕股份专业从事高品质贴身服饰及其用品的研发、生产与销售。公司的主力品牌爱慕、爱慕先生、爱慕儿童、爱美丽和兰卡文。

招股书显示，爱慕股份2018年、2019年、2020年营收分别为31.19亿元、33.18亿元、33.62亿元；净利润分别为4.49亿元、3.34亿元、4.44亿元。

从数据看，爱慕股份过去几年的营收增长基本停滞，利润处于下降后又回升的过程，只是2020年的利润基本回升到2018年的阶段。

当然，爱慕股份的情况要比维密和都市丽人好一些。

气势汹汹扑向中国内衣市场的海外巨头维密于2020年宣告破产；都市丽人2019年亏12.98亿元，2020年再度亏损过亿。

报告期各期，公司电商收入分别为5.53亿元、6.7亿元和10.57亿元，其中70%上下的收入来自于天猫和唯品会两大平台。

爱慕股份在天猫开设自营店铺并将产品销售给消费者；公司向唯品会销售特卖产品，由唯品会负责将产品售卖给消费者。

爱慕股份预计2021年第一季度营收约为9亿至11亿，预计同比增长14.24%至39.63%；预计净利约为0.96亿至1.4亿，预计同比增长19.35%至74.97%；

爱慕股份2021年1-3月预计实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约为1.05亿元至1.50亿元，预计同比增长19.49%至70.70%。

张荣明为大股东

爱慕股份的控股股东及实际控制人为张荣明。

IPO前，张荣明直接持有45.37%股权，为公司控股股东。同时，张荣明通过爱慕投资持有公司间接控制公司18.68%的股份；其作为今盛泽爱、今盛泽优、今盛泽美的执行事务合伙人分别通过今盛泽爱、今盛泽优、今盛泽美间接控制公司2.11%、2.11%、1.84%的股份。

张荣明直接和间接合计控制公司70.11%的股份，为公司的实际控制人。

此外，张荣明作为有限合伙人还持有美山子科技16.89%的出资份额，美山子科技持有公司25.88%的股份。

IPO后，张荣明持股为40.83%，美山子科技持股为23.29%，爱慕投资持股为16.81%，今盛泽爱、今盛泽优分别持股为1.9%；今盛泽美持股为1.65%，嘉华优选持股为1.36%。

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“雷递”由资深媒体人雷建平创办，为头条签约作者，若转载请写明来源。

本土内衣龙头爱慕股份即将开启资本市场的新旅程。

4月22日，爱慕股份公告称，拟发行股票4001万股，占此次发行后公司股本总额的比例不低于10%，每股发行价格20.99元，预计募集资金净额约为7.61亿元。公告中提到，此次募资拟用于营销网络建设项目、信息化系统建设项目和在越南投资建设生产基地项目。

这家深耕内衣行业近叁十年的龙头企业，如今终于开启了资本市场新旅程。

爱慕股份作为贴身服饰行业的龙头企业，多年来坚持奉行“科技融于产品、文化融于产品、创意融于产品、健康融于产品”的产品理念，公司连续多年被中国服装协会评为“全国服装行业百强企业”。

如今成功登陆A股，通过本次融资，进一步投入优化和扩张零售网络并继续加强品牌建设的投入，也有利于帮助爱慕股份进一步巩固贴身服饰行业龙头企业的地位。

本土内衣龙头品牌IPO

5月，内衣龙头爱慕股份登陆A股，完成资本市场一跃，成为A股第二家“内衣股”。

这家成立于1993年的老牌内衣龙头企业，前身是1981年设立的北京华美时装厂。从内衣起家，历经近叁十年，如今爱慕股份的产品线已经从文胸、内裤逐步扩展至保暖内衣、家居服、其他服饰（如运动装、泳装等）、袜类、家纺等多个品类。借助于爱慕的知名度，爱慕股份还相继推出兰卡文、爱美丽、爱慕先生、爱慕儿童等独立品牌，分别针对高端女性、年轻女性、精英男士和婴幼童等不同细分群体。

内衣一直被视为服装行业最后的“黄金领地”，入局者众多。

艾媒咨询此前公布的数据显示，2019年中国人均内衣消费支出增幅巨大，预计达到57.5美元/家。

消费支出上的差距意味着，中国内衣市场的增长空间依旧十分可观。

而爱慕股份一直是内衣行业的老牌龙头企业，拥有强大的线下渠道力，在女性、男性内衣市场，都占据着第一位置。

在中国市场，女性内衣品牌企业的起步整体晚于欧美及日本的品牌企业，并且品牌集中度更低，竞争更为激烈。根据前瞻产业研究院发布的《2019~2024年中国女士内衣行业市场前瞻与投资规划分析报告》显示，我国女性内衣品牌多达3000个以上，从行业集中度来看，格局十分分散。

不过，中国商业联合会和中华全国商业信息中心的监测数据显示，在线下零售渠道，2018年、2019年、2020年连续叁年，爱慕品牌连续占据女性内衣市场综合占有率行业第一，领先于德国黛安芬和日本华歌尔；爱慕股份旗下品牌兰卡文，在高端女性内衣市场的综合市场占有率同样排名行业第一，日本华歌尔旗下SALUTE品牌则位列第叁。

可以看出，爱慕股份不仅在本土品牌中占据龙头地位，同时也算得上是少数能够在中高端领域与国外品牌相抗衡的中国本土原创品牌。

毛利高于同行彰显竞争力

掘金内衣市场近叁十年，从经营数据来看，爱慕股份一直处于龙头位置。

招股书显示，2017年~2019年，爱慕股份的营收分别为29.47亿元、31.19亿元、33.18亿元；净利润为5.52亿元、4.49亿元、3.34亿元。领先于先一步登陆A股的汇洁股份，2017年~2019年，汇洁股份的营收分别为21.36亿元、23.55亿元、25.85亿元，净利润分别为2.16亿元、1.79亿元、1.72亿元。

在销售方面，爱慕股份和汇洁股份主要以直营渠道为主。数据对比来看，截至2019年12月31日，爱慕股份的零售网络由2414个线下销售终端和以天猫、唯品会为主的线上渠道所组成，其中线下直营终端1933个；而汇洁股份的销售网络覆盖直营、电子商务、经销渠道，其中包括直营终端1392个、经销店铺1629个。

同时，针对逐期下滑的净利润逐期，爱慕股份也在招股书中解释称，2018年起公司对旗下品牌进行了逐步变革升级，且加大品牌推广、渠道建设等方面的投入，进而导致公司的期间费用水平呈现上升趋势。

尽管净利润有所下滑，但爱慕股份的毛利率表现，始终领先于同行。

目前，中国贴身服饰品牌企业的上市公司包括汇洁股份、安莉芳和都市丽人，按照叁家公司披露的毛利率计算，2018~2019年，这叁家公司的平均毛利率分别是63.11%和55.39%

具体来看，汇洁股份和安莉芳的核心品牌“曼妮芬”和“安莉芳”目标定位中高端市场，更具产品定价权，品牌溢价及市场认可度相对较高，因此企业的整体毛利率水平较高。2018年-2019年两年，汇洁、安莉芳的毛利率分别在60%、70%以上。

而定位中端以下市场的都市丽人，产品整体定价水平低于汇洁股份及安莉芳的核心产品定价水平，同时，都市丽人的销售渠道主要以经销为主，需要与经销商分享一定的利润，所以毛利率较低，2019年下滑至22.6%。

2018年至2020年，爱慕股份的主营业务毛利率分别为72.29%、70.73%和67.01%，尽管在2020年跌至70%以下，爱慕股份解释称，是因疫情因素加剧零售行业整体经营压力，线上渠道收入占比提昇，销售让利程度增加，产品平均价格下降使得毛利率呈现小幅下降。

但总体上看，毛利率也始终高于行业平均水平，也能看出爱慕股份在定价能力以及在同业中的竞争力。

大手笔创新领军市场

随着消费者消费观念的变化，对于内衣的需求从最初的“性感”潮流转向了健康、舒适，购物渠道也从线下门店为主分流至线上社交媒体种草、电商购买等。

在这个趋势之下，在爱慕、都市丽人等一众传统内衣品牌之外，Ubras、Bananain蕉内（以下简称蕉内）等新锐内衣品牌快速崛起并拿下了不错的成绩。

不过，如今流量红利见顶，这些起家于线上的品牌纷纷开始做起线下生意，在北上广深等城市开起线下店。

新兴消费品牌最大的优势在于资源聚合能力、以及对新兴互联网玩法的把控，但线上流量一旦见顶，拓展线下就成了必要选择，但对于爱慕这样拥有强大渠道力的传统品牌，在线下市场的优势不言而喻。

与此同时，像爱慕这样的传统品牌也开始不断发力线上。根据独立第叁方公司亿邦动力的数据，爱慕官方旗舰店在2018年至2020年连续叁年进入天猫“双11内衣热销店铺”前十名。同时，爱慕股份的其他主力品牌爱美丽（imi’s）、爱慕儿童（Aímer kids）、慕澜（MODELAB）等均在其各自细分市场拥有相对优势的市场地位和市场口碑。

同时，人们的消费观念已经由过去以简单、实用为主，演变至追求时尚、性感、健康等多样化的消费观念，众多功能性细分市场不断出现。

根据独立第叁方数据公司观星台的监测，2019年度文胸类产品电商渠道销售排名前十名的品牌中，除了爱慕、曼妮芬、维多利亚的秘密、黛安芬等经典内衣品牌，还包括了歌瑞尔、NEIWAI、蒛一等成立时间较短、产品定位更为细分、价位相对较低并且主要通过互联网渠道形成了一定销售规模的品牌。

激烈竞争之下，品牌的研发能力和创新能力成为重要驱动力。

然而，在产品设计、研发及创新领域，像爱慕股份这样，能够针对中国女性的体型持续的投入研发，聚焦于人体工学、版型开发、面料研发等方面，积极主导或参与国家行业标准的制定，建立自有生产基地，致力于为中国女性创造更好的穿着体验的品牌，在国内还是少数。

2018年，爱慕股份在美国设立了纽约设计工作室，组建了国际研发设计团队，以撬动国际资源为公司新产品的打造注入更加多元、年轻、个性、时尚的基因。同时还设立了专门的研发中心聚焦于人体工学、运动机能、新功能材料、新生产技术、新标准制定、国内外流行趋势、智能穿戴等前沿领域的研究，将行业前沿技术及理念注入产品开发链的各个环节，最大程度的实现消费需求转化。

爱慕股份对于研发创新的重视也体现在费用中，招股书显示，2017~2019年，爱慕股份管理费用及研发费用率由10.90%上升至11.22%，而同行业平均水平由9.84%逐步下滑至9.30%，而爱慕股份管理费用及研发费用率则由10.90%上升至11.22%。

在研发成果上，截至2020年12月31日，爱慕股份取得了294项专利，其中发明专利100项，186项实用新型专利和8项外观设计专利。

凭借大手笔投入研发与创新之中，不断实现是产品的迭代升级，在任何行业都是最佳的竞争驱动力，显然，爱慕股份在这方面已然占据了优势。文/周慕

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